民生银行的一季报披露，资产总额环比提升了4.19%，同比11.62%。营收同比增长12.48%，归母普通股东净利润同比增长5.43%。看起来规模扩张的速度还可以，但是净利润增速一般。
信息比较有限，我只能通过艰难的计算来判断经营情况的变化。
首先是净息差的问题。这个太难测算了，因为民生银行本身的披露就有点混乱，没有条理。我们看他在一季报、三季报都是不披露净息差的，只在半年报和年报披露，但是前后口径变化太大。
比如2018年年报披露净息差为1.73%，到了2019年年报又根据实际的业务做了重大调整，直接把2018年净息差修正为1.87%。这个过程它解释为：“由于信用卡分期透支、基金投资、经营租赁资产的收益不计入利息收入，本集团在计算净息差时相应调整其对应的付息负债及资金成本。”我给大家翻译一下，它的意思是单纯的根据净利息收入除以生息资产平均余额的话，资产和负债是不匹配的。因为它在业务上认为信用卡产生的分期手续费收入属于非利息收入，但是实际上我们知道这个是利息收入，然后它占用的资金在负债端是实打实的要支出成本的。投资类资产中的基金投资、经营租赁资产也是同理，它们被计入了非息收入的投资收益或者公允价值变动损益，其实也是利息收入。这里资产负债的收益和成本就不匹配了，在计算净息差时民生银行做了还原的处理，把负债端的成本也砍掉了，最终得到2018年净息差是1.87%，比之前报表向上修正了0.14个百分点。
2019年全年的净息差在2.11%，同比提升了0.24个百分点，提升的幅度很大。但是这里出现了一个问题，就是我们用每期的利息净收入和生息资产平均余额计算出来的净息差，和报表披露的净息差就完全对不上了，差距还很显著。2020年一季报也一样，所以我们只能看一个趋势。
2020Q1的资产规模环比提升了4.19%，但是单季利息净收入只环比提升了1.05%（从266.42亿到269.24亿），所以净息差肯定是下降了的，测算至少下降了0.4-0.5%，也就是说民生银行享受同业利率下行的红利在2020年一季度就结束了，早于我的预期。原本以为民生银行的净息差在2020年可以保持一定的韧性，现在看来压力也比较大。用期初期末的资产和负债总额测算，付息负债成本率没有什么变化，生息资产收益率反而有一个0.5%的下行。
回看民生银行在2019年的半年报，在利率敏感性分析中：
发现同业负债的久期已经很短了，在2019Q4会基本完成重定价，也就是说到2020年民生同业负债的利率可能不会再有明显的下降。这个时候就只能依靠存贷款业务，依靠基本功来对抗市场利率的下行，而民生在这方面的能力比较一般。所以虽然一季度利息收入的同比增速很不错，但未来的边际变化可能是趋弱的。
而且它的非息收入增长也不太好，同比只有2.69%的增幅，即使像农行一样把“其他综合收益”的溢出效应算回来也很一般。这里不能简单的拿民生和农行做对比，因为它是股份行，和国有大行的资负结构本来就很不一样，非息收入（包括中收）应该是它的强项，但强项不强，就很不应该。
寻找民生银行净利润增速慢于营收增速的原因：
发现“业务及管理费”和“所得税”两项都是正向的贡献，是同比减少的。税金及附加和其他业务支出金额太小忽略不计，那么影响最大的项目是信用减值损失，同比多计提了45亿之多，大幅增长31.7%，侵蚀了营收创造的增量。
在计提力度这么大的前提下：
不良率、拨备覆盖率、拨贷比三项关键指标纹丝不动。其中不良余额增速很快，环比增长了30亿，增速5.61%，而拨备余额环比只增长了50亿，资产质量的压力是很明显的。
我们做个对比，平安银行一直被认为风控不是很好，一季度净计提146亿，比民生银行足足少了41亿。当然我们说平安银行的规模比民生银行是要小一些的，大概相当于民生的60%。这种情况下，平安银行的不良余额增长20亿，重点是拨备，平银单季拨备余额暴增108亿，对比民生的50亿，也就是说民生当前的资产质量比曾经的差等生平银肯定是差了好多。
曾经的难兄难弟，一个通过努力逐渐跻身中上游，而另一个还在泥潭里挣扎，大起大落不禁令人唏嘘。
我们假设民生银行的不良认定严格程度在一季度没有发生明显的松动（看报表这个样子感觉不太乐观），那么计算真实ROE：
4.21%的真实ROE数据比去年一季度弱了一些，略高于报表ROE，差强人意，但是考虑到马上要到来的坏账洪峰，感觉今年的民生银行有点儿艰难了。
现在来看看它的资产质量所处的位置：
我这个表是用一季报拨备覆盖率做的降序排列，民生的155.89%处在倒数第4位，看这个边际变化的趋势，再和同业做个对比，感觉买入民生银行越来越变成一个风险较大，但是赔率也一般的买卖，谨慎参与吧。
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